Acciona-konserni on jälleen kerran asettanut uusiutuvan energian tytäryhtiönsä tulevaisuuden markkinakeskustelun keskiöön. José Manuel Entrecanalesin johtama yhtiö analysoi jälleen, mitä sille tehdään. Acciona Energy, jonka pääomasta se hallitsee noin 91 prosenttiaHarkittavista vaihtoehdoista ajatus julkisesta ostotarjouksesta (OPA) yhtiön koko osakekannan hankkimiseksi ja sen pörssilistalta poistamiseksi on kasvattanut kannatusta.
Erilaisten rahoituslähteiden mukaan Acciona on mennyt askeleen pidemmälle ja palkannut Citi ja Goldman Sachs neuvonantajina tutkia kaikkia mahdollisia vaihtoehtoja. Pöydällä on vaihtoehtoja aina julkisesta ostotarjouksesta pörssilistan poistamiseen, merkittävän osakkeenomistajan tuloon pörssiin, osittaiseen myyntiin, fuusioon tai jopa nykyisen tilanteen säilyttämiseen, jos katsotaan, että toimi ei ole kannattava.
Acciona harkitsee julkista ostotarjousta poistaakseen pörssistä ne 9 % osakkeista, joita se ei vielä hallitse.
Analysoitavista eri skenaarioista eniten huomiota herättävä on Ostotarjous poissulkemiseksi noin 100 % Acciona EnergíastaKäytännössä tämä tarkoittaisi, että emoyhtiö ostaisi vähemmistö- ja institutionaalisten osakkeenomistajien hallussa olevat 9 prosenttia pääomasta ja poistaisi tytäryhtiön pörssistä.
Eri analyysiyritysten arvioita, kuten Bankinter ja Banco SabadellHe arvioivat hypoteettisen ostotarjouksen kustannuksiksi yhtiön pörssilistalta poistamiseksi nykyisillä markkinahinnoilla 650–700 miljoonaa euroa. Tämä luku on korkeampi kuin se olisi ollut muutama kuukausi sitten Acciona Energían osakkeiden voimakkaan nousun jälkeen viime vuonna, noin 40–45 prosentin nousulla.
Pörssissä Acciona Energían osakekurssi on noin 23 euroaOsakekurssi on alle kesän 2021 debyyttihinnan 26,73 euroa, mutta selvästi viimeaikaisten pohjalukemien yläpuolella. Emoyhtiön markkina-arvo on puolestaan yli 14.000 miljardia euroa, kun sen uusiutuvan energian tytäryhtiön markkina-arvo on hieman yli 7.500 miljardia euroa. Sen arvo oli jopa suurempi kuin konsernin itse vihreän energian nousukauden huipulla.
On syytä muistaa, että Acciona sijoitti listautumisannissaan noin yhden Institutionaaliset sijoittajat omistavat 15 % tytäryhtiöstäSiitä lähtien se on ostanut takaisin osakkeita markkinoilta yli 90 prosentin osuudella ja on tällä hetkellä noin 91,11 prosenttia, mikä on vähentänyt merkittävästi vähemmistöosakkaiden saatavilla olevien vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrää ja siten osakkeen likviditeettiä.
Strateginen analyysi, jota on kehitetty pitkään eikä rajoitu pelkästään julkiseen ostotarjoukseen.
Mahdollisuus tehdä ostotarjous yhtiön listauksen poistamiseksi ei synny yhdessä yössä. Yhtiö itse José Manuel Entrecanales myönsi jo noin vuosi sitten He tutkivat erilaisia kaavoja konsernin rakenteen uudelleenjärjestelyksi, mukaan lukien uusiutuvien energialähteiden tytäryhtiön yhdistäminen emoyhtiöön, sen poistaminen pörssistä, osakkaan perustaminen tai toimien tekemättä jättäminen.
Yhtiö myönsi hiljattain julkisesti palkanneensa investointipankin arvioimaan vaihtoehtoja yhtiölle Acciona Energían heikon osakemarkkinakehityksen valossa. Nyt on vahvistettu, että Citi ja Goldman Sachs ovat valitut, samat tahot, jotka osallistuivat jo tytäryhtiön pörssidebyyttiin yhdessä Bestinverin ja Morgan Stanleyn kanssa.
Tällä hetkellä analysoitavien vaihtoehtojen kirjo ei rajoitu julkiseen ostotarjoukseen. Muita harkittavia vaihtoehtoja ovat... viiteosakkeenomistajan merkintä Acciona Energían pääomassa mahdollinen merkittävän osuuden myynti kolmannelle osapuolelle, spin-off-toiminta tai jopa fuusio Accionan itsensä tai jonkin toisen alan konsernin kanssa.
Samaan aikaan useat rahoituslaitokset ovat yhtä mieltä siitä, että sitä arvostetaan myös älä tee mitään välittömiä päätöksiä tai esittää useiden näiden vaihtoehtojen yhdistelmä eri vaiheissa riippuen siitä, miten sähkömarkkinat, sääntely ja korot kehittyvät.
Mahdollinen vaikutus velkaan, velkaantumiseen ja konsernin arvostukseen
Yksi analyysissä punnituista keskeisistä näkökohdista on minkä tahansa liikkeen vaikutus Accionan velka- ja velkaantumisasteViime tilikauden päättyessä konsernin kokonaisvelka oli noin 7.000 miljardia euroa, josta hieman yli 4.100 miljardia euroa liittyi uusiutuvan energian tytäryhtiöön.
Banco Sabadellin laskelmien mukaan, jos Acciona päättäisi ostaa 100 % Acciona Energíasta Nykyhinnoilla velka kasvaisi noin 9,4 % ja velkaantumisaste nousisi noin kolminkertaiseksi käyttökatteeseen (EBITDA) verrattuna. Vaihtoehtoisessa skenaariossa, jossa emoyhtiö päättää myydä noin 40 % tytäryhtiöstään, analyytikot arvioivat, että se voisi kerätä noin 3.000 miljardia euroa, mikä vastaa lähes kolmannesta sen nettovelasta, jolloin suhdeluku laskisi alle kaksinkertaiseksi käyttökatteeseen (EBITDA).
Bankinter puolestaan vaatii, että lopulta valitun operaation on oltava edistää kasvua, auttaa hallitsemaan velkaasäilyttääkseen konsernin luottoluokituksen ja tuottaakseen arvoa kaikille osakkeenomistajille, sekä enemmistö- että vähemmistöosakkaille. Tässä yhteydessä yhtiö pitää Accionan osakkeiden suhteen yllä varovaista kantaa ja neutraalin suosituksen, ja tavoitehintoja tarkastellaan parhaillaan.
Strategit Myös Deutsche Bank on varovainen Heillä on neutraali näkemys Acciona Energíasta ja he arvioivat sen nykyisten osakekurssien mukaisesti noin 23 euroon osakkeelta. Heidän mielestään tytäryhtiön ensisijaisena tavoitteena on saattaa divestointiohjelmansa järjestelmällisesti päätökseen ja säilyttää investointitason luottoluokitus.
Paine alhaisempien sähkön hintojen ja liiketoiminnan kehityksen puolesta
Viime vuosina Acciona Energían taloudelliseen tulokseen on vaikuttanut epäsuotuisampi sähkön hintaympäristö useilla sen keskeisillä markkinoilla. Tämä tilanne on vaikuttanut yhtiön bruttoliikevoittoon (EBITDA).
Bankinter huomauttaa, että Acciona Energían operatiivinen käyttökate olisi laskenut noin 18 % vuonna 2024Yhtiön osakekurssin ennustetaan laskevan noin 13 % vuonna 2025 ja kokevan noin 5 %:n lisäkorjauksen vuonna 2026 yhtiön ennusteiden mukaan. Tämä trendi yhdistettynä sääntelyyn ja hintojen vaihteluun on vähentänyt tytäryhtiön osakemarkkinoiden houkuttelevuutta ja johtanut strategisten vaihtoehtojen etsimiseen.
Silti konserni pitää kiinni kunnianhimoisista tavoitteista tuleville vuosille. Sisäisten ennusteiden mukaan Acciona voisi saavuttaa vuoteen 2026 mennessä Konsernin käyttökate noin 3.100 miljardia euroaJosta noin 40 % tulisi Acciona Energíalta. Samanaikaisesti yhtiö on asettanut tavoitteekseen tytäryhtiön velan vähentämisen alle 3.000 miljardiin euroon.
Äskettäin Yhdysvaltain arvopaperimarkkinakomissiolle (CNMV) toimitetuissa tiedoissa Acciona Energía on ilmoittanut, että ensimmäinen neljännes etenee odotusten mukaisesti. vuoden ennusteiden mukaisesti ja että sen omaisuuden rotaatio-ohjelma etenee suunnitellusti, markkinoille on lanseerattu yli 1,5 GW:n edestä kauppoja ja aikomuksena on saada päätökseen edistyneimmät ennen kesää.
Omaisuudenmyyntisuunnitelma ja viimeaikaiset uusiutuvien energialähteiden liiketoimet
Taseeseensa kohdistuvan paineen lieventämiseksi ja taloudellisen profiilinsa vahvistamiseksi Acciona ja sen tytäryhtiö ovat käynnistäneet intensiivinen uusiutuvien energialähteiden divestointisuunnitelma eri maantieteellisillä alueilla. Ajatuksena on kierrättää osaa salkusta sen erääntyessä, realisoida myyntivoittoja ja kierrättää pääomaa uusiin projekteihin.
Tämä ohjelma korostaa useita tärkeitä toimintoja. Yhtäältä sopimus Meksikon infrastruktuurikumppanit (MIP) myydä 49 % noin 1.300 1.000 MW:n aurinkosähköportfoliostaan Yhdysvalloissa ja kaksi tuulipuistoa Meksikossa, joiden yhteiskapasiteetti on yli 320 MW. Tämän transaktion yhteenlaskettu arvo on noin miljardi dollaria, ja sen odotetaan toteutuvan vuoden jälkipuoliskolla.
Myynti 440 MW tuuli- ja aurinkosähkövoimaa OpdenergylleNämä projektit, jotka jakautuvat kymmenkuntaan eri kehityshankkeeseen maakunnissa, kuten Albacetessa, Cádizissa, Cuencassa, Lleidassa, Valenciassa ja Zamorassa, ovat keskimäärin noin 15 vuotta vanhoja ja joissakin omaisuuserissä on potentiaalia hybridisaatioon. Ne ovat arvoltaan noin 530 miljoonaa euroa, ja ne toivat merkittävää voittoa konsernin tileille.
Espanjassa Acciona Energía on myös käynnistänyt prosesseja luopuakseen lähes 361 MW tuulivoimaaTämä on osa suurempaa noin 1 500 MW:n kokonaispakettia, joka käsittää eri teknologioita maailmanlaajuisesti. Kahden viime vuoden aikana yhtiön omaisuudensiirrot ovat olleet arvoltaan noin 3,2 miljardia euroa ja myyntivoittoja noin 900 miljoonaa euroa.
Samanaikaisesti konserni on ylläpitänyt kestävää rahoitusstrategiaansa. Muiden toimintojensa ohella se on virallistanut noin 145 miljoonan euron vihreä syndikoitu laina Kuusivuotinen laina on sidottu Accionan kestävän kehityksen mukaiseen rahoituskehykseen ja Euroopan unionin taksonomian mukaiseen. Tämän transaktion tavoitteena on monipuolistaa Accionan rahoituspohjaa ja hyödyntää sen luottokelpoisuutta vihreän infrastruktuurin alalla.
Analyytikkojen näkemykset ja markkinoiden reaktio
Sijoittajayhteisö on seurannut tarkasti mahdollisuutta, että Acciona tekisi ostotarjouksen tytäryhtiönsä jäljellä olevasta osuudesta, jota se ei vielä hallitse. Kun tuli tietoon, että Citi ja Goldman Sachs oli palkattu Vaihtoehtojen analysoimiseksi markkinat reagoivat nostamalla Acciona Energían osakkeita, jotka nousivat yli 3 % Ibex 35 -indeksin heikkouden leimaamassa kaupankäyntisessiossa.
XTB oli jo huomauttanut, että koska emoyhtiöllä oli yli 90 % tytäryhtiön pääomasta, korkea määräysvalta ja vähäinen vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrä Ne vahvistivat skenaariota mahdollisesta julkisesta ostotarjouksesta pörssin listalta poistamiseksi.Hänen mielestään tämä operaatio antaisi Accionalle mahdollisuuden järjestellä energiaportfoliotaan uudelleen ja sillä olisi merkittävä vaikutus Espanjan uusiutuvan energian maisemaan.
Kaikki analyytikot eivät kuitenkaan jaa samaa intoa. Banco Sabadell pitää suosituksensa "alipainoinen" sekä Acciona että Acciona EnergíaEmoyhtiön tavoitehinnat ovat noin 174,9 euroa ja tytäryhtiön 22,6 euroa. Pankki uskoo, että vaikka yrityskauppa voisi vapauttaa arvoa, se voisi myös lisätä vipuvaikutusta, jos siihen ei liity omaisuuden myyntiä tai uuden pääoman virtaa.
Teknisen analyysin alalla jotkut asiantuntijat, kuten analyytikko Álvaro Nieto, keskittyvät Acciona Energían kaavion viimeaikaiseen kehitykseen. He huomauttavat, että hinta on voittanut asiaankuuluvat vastustusvyöhykkeet noin 23,10 euroa ja on jättänyt ylöspäin suuntautuvan aukon maaliskuun pohjalukemista lähtien asettamalla lyhyen aikavälin tavoitteet 24,5 euron tuntumaan ja edelleen 25,1–25,2 euron välille, edellyttäen, että keskeisiä tukitasoja, kuten 21,76 euroa osakkeelta, ei menetetä.
Bankinter puolestaan väittää, ettei päätöstä ole vielä tehty. Acciona on arvioinut samoja vaihtoehtoja yli vuoden ajan.Siksi viimeaikaiset uutiset edustavat pikemminkin prosessin päivitystä kuin radikaalia strategian muutosta. Yhteisön mukaan avainasemassa on sen varmistaminen, johtaako valittu vaihtoehto todella arvonluontiin ja parantaako se konsernin riskiprofiilia.
Kaikkien näiden tekijöiden valossa Accionan ja sen uusiutuvan energian tytäryhtiön tilanteesta on tullut yksi Euroopan energiasektorin sijoittajien eniten seurattavista aiheista: mahdollinen listauksen poistamiseen tähtäävä ostotarjous yhdistettynä omaisuudenkiertoon ja sähkön hintoihin kohdistuviin markkinapaineisiin luo tilanteen, jossa millä tahansa yrityksen liikkeellä voi olla merkittäviä seurauksia sekä konsernin rakenteelle että Espanjan uusiutuvan energian maisemalle.
